寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行(xíng)营收和投行业务手续费净收入两大口径之下，上市券商(shāng)投行收入均同比下(xià)滑逾(yú)四成。

身(shēn)处低谷期的投行业务，随着上(shàng)市券商中报的披露收(shōu)官，“寒冷”之(zhī)势(shì)有了更为(wèi)量化的(de)体现(xiàn)。

第一财经结合券商中报和Wind数据梳理发现，投行营收和(hé)业务手续费净收(shōu)入两大口径之(zhī)下，上市券商(shāng)投行收入(rù)均同(tóng)比下滑逾寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”四成。其中，42家披露投(tóu)行营收(shōu)的(de)券(quàn)商中，34家同比下滑；49家披露投行(xíng)业务手续费净收入的券商中，37家(jiā)同比下滑。多家头部投行遭遇或者接近“腰斩”。

值(zhí)得注意的是，在(zài)37家投行业务手续(xù)费净收入同比下滑的券商中，有36家的证券承销收(shōu)入均同比下滑。有券商也称，投行业务手(shǒu)续费净收(shōu)入下滑是因为承销收入减少。据了解(jiě)，承销收(shōu)入在投行收入中(zhōng)占大(dà)头(tóu)。

券(quàn)商投行业绩承压，与(yǔ)市场环境(jìng)、强监管政策(cè)等有关，一方(fāng)面对(duì)投行的执业能力和(hé)项目(mù)质量提出了更高要求，另一方(fāng)面A股市场(chǎng)发行节奏持续放缓，融资家(jiā)数及金额(é)均大(dà)幅下(xià)降。

在此(cǐ)背景下，多家券商认为，下(xià)半年投行业务(wù)机遇与挑战并(bìng)存(cún)，短期IPO和(hé)再融资审核节奏阶段性收紧，投行业(yè)务收(shōu)入承压。对此，不同(tóng)规(guī)模券商应对举措有(yǒu)所差异，挖掘新质生产力(lì)相关企(qǐ)业成为多数券商的应对举措之一(yī)。

逾八成券(quàn)商投行营收(shōu)下滑

上半年，大多数上(shàng)市(shì)券商投行收入遭遇“滑(huá)铁(tiě)卢”，成为拖累多(duō)家上市券商整体业绩的一大因素。

从投行业务营收口径来看，42家上市券商披露了相关数(shù)据，投(tóu)行营收合计(jì)116.89亿元，相较去年同期的211.04亿元，减少约45%。其中，34家(jiā)投行营收下(xià)滑，仅8家(jiā)同比上涨。

这42家券商中，近两年半投行营收居前十的券商(shāng)“面孔(kǒng)”变化不大，今年上半年仅东吴证(zhèng)券掉出前十之列，国金证券新进入前十，其余9家排(pái)名有所变化。这10家券商投(tóu)行营(yíng)收均超过4亿元。

其中，中信证券以(yǐ)17.23亿元的证券承销业务(wù)营收(shōu)居首，国泰君安和中信建投以10亿元左右的(de)投行营收位居第二和第三，排名第四的海通证券投行营收为9.69亿元，第五名的(de)申万宏源投行营收为7.21亿元，中金公司和东方证券的(de)投行营收则均在5亿元上方，中泰证券、国金证(zhèng)券、国信证券的投行营收超过4亿元。

这10家(jiā)券商中，中(zhōng)金公司、中(zhōng)信建投投行(xíng)营收降幅(fú)较大，分别下降70.1%、61.81%；海(hǎi)通证(zhèng)券(quàn)、中(zhōng)信证券投行营收则遭遇“腰斩”。另外(wài)，国信(xìn)证券、申万宏源、中泰证券的投行营收同比降(jiàng)幅均超30%。

中(zhōng)金公司在中报(bào)中分析原因称，投资银行分部营业收入同比下降，主(zhǔ)要为科创板跟投而持有的证(zhèng)券2024年上半(bàn)年市值下降较2023年同期市值上升而带来的权益投资产生的损(sǔn)益净额变动；同时(shí)，投资(zī)银行业务手续费及佣(yōng)金净收入也有(yǒu)所减少。

海通证券(quàn)也(yě)称，投资银行(xíng)业务营业收(shōu)入同比(bǐ)减少11.76亿元(yuán)，降幅(fú)54.8%，主要是IPO融资金(jīn)额同比下(xià)降，公司(sī)股(gǔ)权承(chéng)销收入(rù)减少。

除了中金公司降幅超过70%外，还有中银证(zhèng)券、华林证券、东方财(cái)富的投行营收同比降幅超70%，东北证券、西部证券(quàn)、信达证券降幅(fú)超50%。2024年(nián)投行营收同比降幅超50%的一共有10家(jiā)券商，还有(yǒu)20家(jiā)券商的同比降幅(fú)在10%~50%之间(jiān)。

在券商投(tóu)行营收普降中，有8家逆势增长(zhǎng)，其中7家增幅(fú)超过10%，中国银河的增幅为44.92%，太平洋的(de)增幅超(chāo)30%，南京证券和华创云信的增(zēng)幅则超20%，首(shǒu)创证券、广发证券、锦(jǐn)龙(lóng)股份的同(tóng)比增幅在10%~20%之间，长城证券的同比增幅则(zé)约2%。

承销费用成投行净收入拖累主力

再看(kàn)上半年合并(bìng)报表下的投资银行业(yè)务手续费净收入，除华鑫股份外，50家上市券(quàn)商中，49家券商(shāng)的(de)投资银(yín)行业务手续费净收入合计142.26亿元(yuán)，相较去年上半(bàn)年的239.93亿元，同比下滑41%。

中信证券、中金公司、国泰君安(ān)、中信(xìn)建投4家券商投行手续费净收入超过10亿(yì)元，其中中金公司投行营收5.79亿(yì)元，但投行手续费净收入达到(dào)12.81亿(yì)元，仅次于中信证券。根(gēn)据该公司(sī)分析，主要(yào)受投资收益变动影(yǐng)响。

另外，华泰(tài)证(zhèng)券、海通证券、东方证券、中泰证券的投行(xíng)手续费净收入(rù)均超过5亿元。

相较去年中报，今年中(zhōng)报投(tóu)行手续费净收入(rù)前十的券商座次发生较大变化。中信证券仍稳居第一，中(zhōng)金公(gōng)司由(yóu)去年中报的第三升至今年中报的第二；国泰君安前进(jìn)3名，由第(dì)六升至第三；中信建(jiàn)投退居第四；华(huá)泰证券第五名的位置不变，但今年上半年超过海(hǎi)通证券，海通证券退居第六；东方证券则(zé)由第九前进至(zhì)第(dì)七，中泰证券维持第八不变；国金证券和光大证券新进入前十之列，分别位居第九和第十，而去年同期的申万宏源(yuán)和国(guó)信(xìn)证券则退出前十之列。

这10家券商的(de)投行手续费净收入均同(tóng)比下滑，中信建投、海通证券、中信证券降幅较大，均超50%；中金公司、中泰证券、光大(dà)证券降幅则均超30%。

而这(zhè)10家券商的证券承销收入(rù)也均同比下滑，降幅在17%~63%不等。保(bǎo)荐(jiàn)业务收入则有7家同比下寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”降，降幅均超30%，光(guāng)大证券的保荐收入同比降逾七(qī)成；3家同比增长，国金证券、国泰君安、东方证券的保荐(jiàn)收(shōu)入分(fēn)别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在中报(bào)中称，投资银行业务(wù)手续费(fèi)净收入同比减少3.83亿元，降幅(fú)24.71%，主要(yào)是股票承销业务收入同比减少(shǎo)。

不止头部券商，大多数券商投行手续费(fèi)净收(shōu)入都下滑，49家券商(shāng)中，37家券商同(tóng)比下滑，27家降幅超过(guò)30%，其中10家降幅超过50%。另外，上半年华(huá)鑫股份手续费(fèi)及佣金收入项下的投资银行(xíng)业务收入9484.94万元，同比增加52.92%。

这37家投行手续费(fèi)净收(shōu)入下滑的券商中，除降幅最(zuì)小的(de)财(cái)达证券承销收(s寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”hōu)入同比增长(zhǎng)外，其他36家的证券承销收入均同比下滑。

在12家投行手续费净收入同比增长的券(quàn)商中，仅哈投股份1家证(zhèng)券承销(xiāo)收入同(tóng)比下滑，而(ér)该公司财务顾问业务收入同比增逾2倍；其他11家的证券(quàn)承销收(shōu)入均同比增(zēng)长。太平洋(yáng)证券便称(chēng)，投资银行业务(wù)手续费净收入同比增33.37%，是因为上半年投行承销手续费收入增加。

有投行人士告诉记者，在投行业务(wù)中，承销收(shōu)入是大头(tóu)，保荐费占总收入的比例较少，不到10%，甚至有些券商(shāng)在(zài)5%以下(xià)。

承压趋势难改，券商投行有何应对举措？

券商投行(xíng)业务陷(xiàn)入“寒冬”，与宏观经济、市场行情与资(zī)本市场政策变化有关。上半(bàn)年，IPO和(hé)再融(róng)资持续收紧，全(quán)市场股权业务明显收缩。

随着国(guó)内资本市场全面深化改革持续深(shēn)入推进，从严监管政策(cè)相继落(luò)地，对投行业务人员的执(zhí)业操守和项目的整体质量提出了更高的要求(qiú)。作为(wèi)资本市场核心中介，证券公司投资银行业务机遇与挑(tiāo)战并存。

同时，A股市场发行节奏持续放缓，融资家(jiā)数及金(jīn)额均大幅下降。上半年(nián)，A股IPO企业(yè)数量(liàng)及发行规模均有下降，全(quán)市场合计 44家(jiā)企业完成IPO，同比下降74.57%，发行规模324.93亿元(yuán)，同比下降84.50%。再融资发行(xíng)规模(mó)同样有所下降，再融资(zī)（现金类及资产类）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定向增发合计发行规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转债(zhài)合(hé)计发行(xíng)规模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境(jìng)如何？“2024年(nián)下半年，中国(guó)经济延续弱复苏，市场仍有修复空间，股市(shì)一二级市(shì)场需逐步恢(huī)复信心。投行业务机遇与挑(tiāo)战并存，短期看IPO和再(zài)融(róng)资审核节奏(zòu)阶段性收(shōu)紧，投行业务收入承压。”国金证券在中报中称。

申万宏源也称，短期看，IPO和(hé)再融资节(jié)奏阶段(duàn)性收紧，投行业务(wù)收入承压；长期看，经(jīng)济复苏(sū)方向和资本(běn)市场改(gǎi)革政策将有望迎来积极变化，投行(xíng)业务步入高质量发展阶段。

从服务新(xīn)质生产力中寻找机遇(yù)，进一步(bù)提升执业质量及内控水平，成为大多数投行的应对举措。

国金证券称，在市场环境和监管政策的变化和调整下，国(guó)金(jīn)证(zhèng)券投行人员将开(kāi)拓和挖掘硬科技和新质生产力相关企(qǐ)业(yè)，重视(shì)投行内部的行业研究工作，并强化与公司各条线的协同工作；关(guān)注重大风险事项和(hé)严(yán)把(bǎ)项目(mù)“入口关”，推进在(zài)审项(xiàng)目的审核，进一步(bù)完善投行业(yè)务(wù)执业标准(zhǔn)，全(quán)面提高投(tóu)行业务执业质量。

中金公司也称，将提高项目储备、项目质量和市场份(fèn)额；加大(dà)对上市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询价转(zhuǎn)让和增发等需求(qiú)提供服务；大力发展私募股权(quán)融资(zī)业务，成立专门团队服务“专精(jīng)特新”企(qǐ)业的各类资本和业务需求。

就中小券商(shāng)而言，长城(chéng)证券称，下半年，该公司投资(zī)银(yín)行业务将继续扩大存量(liàng)债券规模承销份(fèn)额；加快产业化业务转型；逐(zhú)步加大对新(xīn)三板、北交所(suǒ)项目的(de)投入力度，继续挖掘再融(róng)资等短周期项目的业务机(jī)会，继续拓展符合国家政策导向的绿色(sè)债、乡村振兴债(zhài)、科技创(chuàng)新(xīn)债等品种(zhǒng)。

太平(píng)洋证券也称，下半年(nián)，该公司(sī)股权融资业务将继续拓(tuò)展并(bìng)购重组的市场机会，加大并购重组项目承(chéng)揽与(yǔ)承做；加大北交所(suǒ)IPO项目储备和积累，开(kāi)拓优质新三板、四板储备项(xiàng)目；利用好再融资收紧下对小额快速业务的豁免政策，维护(hù)拓展小额快速(sù)业务。

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