国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　9月份以来，A股市场继续缩量下行，但重组(zǔ)指数表现相(xiāng)对亮眼，大幅跑赢沪深(shēn)300指数。“并购重组”是近期资本(běn)市场高频词，自去(qù)年以来多次被监管层提及(jí)。

　　近日，辽宁省委书记、省人大常委会主(zhǔ)任郝鹏，省委副书记(jì)、省长李乐成(chéng)在沈阳会见中国证券监督管理委员会党委书记、主席(xí)吴清(qīng)。吴清表示，中国(guó)证(zhèng)监会落实新“国九条”部署进一步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资(zī)价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企(qǐ)业通过股债融(róng)资(zī)、期货风险(xiǎn)管理等渠道发展壮大(dà)，多措(cuò)并举(jǔ)活跃(yuè)并购重组市场。

　　并购重组进(jìn)入“活跃期”

　　自去(qù)年以来，尤其是新“国九条”出台后，证监会多措并(bìng)举激发并(bìng)购重组市场活力，以进(jìn)一步优化重组(zǔ)政策环境。就在此前，中国证监会表示，在(zài)多项政策支持下，我(wǒ)国资(zī)本(běn)市场并购重组正进入“活跃期”。

　　据证券时报·数据宝(bǎo)统计，今年以来，共有147家公司（去重）披露最新重(zhòng)大重组进展，公司(sī)数量超2022年(nián)、2023年全年(nián)，与2021年的150家基本(běn)持平。其中，66家公(gōng)司于今年(nián)首次披露重大重组事项，包括*ST人乐、大叶股份、湖北宜化等公(gōng)司。

　　从参与主体来看，国有企业（含地方国企、央企）、民营(yíng)企业是(shì)并购重组的主力军，其中参与(yǔ)并购(gòu)重组(zǔ)的国有企业(yè)数量占(zhàn)比呈上(shàng)升趋势，民营企业呈下降趋势，今(jīn)年以来，国有企业公司共计64家，数量占比近(jìn)44%，民营企(qǐ)业占比下降至(zhì)49%左右。

　　从重组目的(de)来看，今年以(yǐ)来，以“横向整合”为目的的(de)并购重组(zǔ)案例数量占比创新高，并首次突破40%，表明上市公(gōng)司(sī)通过产(chǎn)业链并购(gòu)实现资源整(zhěng)合，发挥协(xié)同(tóng)效应的意愿大幅提升。与此同(tóng)时，战略合作、资产调整类型的并购重组案例数量均大幅下降(jiàng)。

　　“硬科技”、券商为并购重组主阵营

　　从并购标的来看，按照(zhào)首次披露日来计算，今年以(yǐ)来，以(yǐ)“硬科技”为主的(de)战略性新兴产业，以及投资银行与经纪(jì)业成为并购的主阵营。比如医药制造业公司双城药业(yè)拟定(dìng)增收购奥拉股份100%股权(quán)，目前已通过董事会预案，交易标(biāo)的奥拉股份属于半导体行业，是(shì)一家高(gāo)性能模(mó)拟电路芯片设计公司。比如(rú)国联证(zhèng)券以横向整合方式定增(zēng)收(shōu)购民生(shēng)证券100%股(gǔ)权(quán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，券商行业并购潮正在加速，这一(yī)现象在(zài)今年尤为明显，国泰君安吸(xī)收合(hé)并海通证券打造券商(shāng)航母，这是新“国九条”实施以来的首单头部券商的并购重组，可以说两大(dà)巨头的并购将并购重组推(tuī)向高潮(cháo)。

　　2023年11月，证(zhèng)监会提出，将支持(chí)头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优(yōu)做强，打造(zào)一流(liú)的投资银(yín)行，发挥服务实(shí)体经济主力军和维(wéi)护金融稳定压舱石的重要作用。

　　从参与主体所属行业来(lái)看，高端制造业、医(yī)药(yào)生物、计算机等行业是并购重组“大户”。自2022年以来，机械(xiè)设备行(xíng)业公司热衷(zhōng)并购(gòu)重组，2022年、2023年(nián)分(fēn)别有12家、16家(jiā)公司参与并(bìng)购国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）重组；今年以来，7家公司参与并(bìng)购重组，包括大叶股份(fèn)、克(kè)劳(láo)斯、宝塔实业等。另外汽车行(xíng)业公司也有7家；医药(yào)生物公司5家；计算机(jī)、电力设备、交通运输等行业公司各有4家。

　　竞(jìng)买方上市公(gōng)司财务(wù)数据(jù)更胜一筹

　　在并购重组中，出(chū)让方通常是指出售资(zī)产或股(gǔ)权的一方，出让方可能(néng)基于多种(zhǒng)原因进行出售，包括调整(zhěng)业务结构、优化资(zī)产配(pèi)置、筹集资金或因业务不再符合公司的长期战略目标，以剥离低效资产“断臂求生”。竞买方则是寻求通过(guò)购买资产或(huò)股(gǔ)权来扩大自(zì)己的业务规模、进入新市场、获取(qǔ)新技(jì)术(shù)，提高市场份额(é)。竞买方可能是同行业的公司，也可能是来(lái)自不同行业的投资者，他们(men)的目标是通过(guò)并购来实(shí)现自身的增长和扩张。

　　上市公司在出(chū)让(ràng)或竞买之前，均会对自身财务状况(kuàng)进行全方面的评(píng)估。以竞买方(fāng)为例，从历(lì)史经验来看，通(tōng)常是财务状况相对健康，且货币资金相对充裕的公司更具备并购重组的实力和优势。记者对2019年(nián)来A股重大重组(zǔ)事件（已完成）进(jìn)行分析后发(fā)现，相比(bǐ)出让方，竞买方无论(lùn)是净利润增速(sù)还是货币资金流动资(zī)产比（货币资金/流动(dòng)资产）均更胜一筹。

　　从公(gōng)司规模来看，竞买方上市公司在首次披露日前(qián)一年（T-1年，T代(dài)表(biǎo)首次披露年份，下同）平均流动资产接近90亿元，同期(qī)出让方上市公司(sī)平均流动资产超过250亿元，竞买方上市公司流动资产相对(duì)较低，这正符合他(tā)们扩大自身业务规模的需求。

　　从(cóng)成长(zhǎng)性来看，受资产规(guī)模(mó)影响，竞买方上市公司的(de)净利(lì)润(rùn)水(shuǐ)平相对(duì)较(jiào)低(dī)，T-1年平均为5.77亿元，同比增长近12%，同期出让(ràng)方上市公司净利润下(xià)滑10%。从现(xiàn)金情况来看(kàn)，竞买(mǎi)方上市公司T-1年平均货币资金(jīn)25.47亿(yì)元(yuán)，货币资金流动资产比34.02%；出让(ràng)方上市(shì)公司(sī)T-1年平(píng)均货币资金58.28亿元(yuán)，货币资金流动资产比27.37%。

　　按公司属性划分，以国有企业来看，竞买方和出让方货币资国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）金流动资产(chǎn)比相差不大，不过竞买方为地(dì)方国有企业上市公司的净(jìng)利润增幅相对较高，达到18%，同期出让方净利润小幅下滑；中(zhōng)央国有企业(yè)中，竞买方上市公司(sī)净利润小幅下滑。从民营企业来看，竞买方、出让(ràng)方上市公司T-1年平均货币资金(jīn)流动资产比分别为33.4%、25.27%；同期(qī)竞买方(fāng)净利润同比增长近15%国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单），出让方净利润平均呈亏损状(zhuàng)态。

　　以盈方微为例，2014年公司借壳(ké)舜元(yuán)实业上市成功。2020年公司(sī)作为出让方出售岱堃科技100%股权及债权资产，与(yǔ)此同时作为竞买方拟购买华(huá)信科和World Style的股权，彼时公司已连亏3年（2017年(nián)至2019年(nián)），截至2019年末，公司(sī)账(zhàng)上货币(bì)资金不到900万元。此后，交易(yì)标的华信科和World Style助(zhù)力公司(sī)脱(tuō)困(kùn)，并帮助盈方微扭(niǔ)亏为盈。2023年，公司(sī)再次筹(chóu)划资产重组，启动对华信科及WORLD STYLE剩余股权的收购，截至2022年末，公司(sī)货币资金(jīn)接(jiē)近1400万元，净利润(rùn)同(tóng)比增长360%以上。

　　并购重组预期利好(hǎo)刺激(jī)股价上涨

　　从(cóng)二级市(shì)场来看，参(cān)与并购重组公司，在首次披露并购公告前后以及最新披露进(jìn)度后，股价均表现优异。

　　以2019年(nián)以来(lái)完成并(bìng)购重组的公司来看，首(shǒu)次披露前3日至(zhì)首次披露(lù)日，参与公(gōng)司股价平均涨2.68%，同(tóng)期沪深300指数下跌0.1%，前(qián)5日参与公司(sī)股价平(píng)均涨幅近(jìn)3%，沪(hù)深300指数下跌0.13%；首(shǒu)次披(pī)露日至后3日、后5日，相关公司股价平均涨幅(fú)均接近5%，沪(hù)深300指数平均涨幅均低于0.5%。最新披露日至后3日(rì)、后5日，相关公(gōng)司平(píng)均涨幅在2%以内，依然跑赢沪深300指(zhǐ)数。

　　值得一提的是，并购完成后（最新披露日），相关公(gōng)司较沪深300指(zhǐ)数的(de)超额(é)收益率明显下降，公司股价走势逐渐趋于理(lǐ)性，个别公司在并(bìng)购(gòu)重组落(luò)地后，股(gǔ)价呈下(xià)跌状态。以大唐电信为例，2021年6月9日，公司首次披露“大(dà)唐电信子(zi)公司大唐微电子引入(rù)新的战略投(tóu)资者”事项(xiàng)，此(cǐ)后5日公司股价累(lèi)计涨幅超过29%，2021年11月12日(rì)，该并购案例完成，18日公司披露该(gāi)事项，自2021年11月18日至后3日、后5日，公司股(gǔ)价分别(bié)下跌2.15%、3.28%，同期沪深300指数均呈上涨状态。

　　备受资金追捧的背后，反(fǎn)映了市场对于这些公司未(wèi)来发(fā)展潜(qián)力的(de)积(jī)极(jí)预(yù)期。并购(gòu)重(zhòng)组被视(shì)为公司实现快速增长、提升竞争力的有效手段，因此，那些(xiē)能够(gòu)通过并购重组(zǔ)实(shí)现战略目标的公司往往能够在(zài)二级市场上获得更高的估值和投资者(zhě)的(de)关注。

　　部分并(bìng)购重组公司出炉

　　随着政策的(de)不(bù)断加码，未来将有更多公司参与到(dào)并购重组当中。根据上市公司发布的“筹划重大重组”或“实控(kòng)人变更”类公告（不含年内发布重(zhòng)组进度(dù)的公司，同一事项仅取1家(jiā)上市(shì)公司信息），梳理出26家并购重组预期公(gōng)司(sī)，其中国企上市公司多(duō)达21家(jiā)。

　　除非银金融行业3家公(gōng)司外，其余23家公司2023年(nián)末货币资金相对充足，平均货币资金流动资产比超过31%，西域(yù)旅(lǚ)游(yóu)、水发燃(rán)气、盐湖股份等5家公司(sī)货币资金流动资(zī)产比(bǐ)超过50%，西域旅游当(dāng)前控股股东为天池控股，实控人为阜康(kāng)市财政局，未来变更后，新疆维(wéi)吾尔自(zì)治区国资委将成新实控人，2023年净利润增超12倍，2023年末资产负债(zhài)率不足10%，财(cái)务相对健康。

　　央企中国船舶拟吸收合(hé)并中国重工（维权），公司账上现金非(fēi)常充(chōng)裕，接近680亿元，2023年净利润增(zēng)长16倍(bèi)以上。

　　地方国有企业陕西煤业拟(nǐ)收购陕(shǎn)煤电力集团有限公司(sī)全部股权，打造煤电一(yī)体化运营模式。

　　公众企业长电科技此前无实控人，公司是我国排(pái)名第一、全球排名第三的半(bàn)导体封测巨头。在各方完成股(gǔ)份交割及长电科技董事会改组后，长电科技控股股东将变更(gèng)为磐石香港(gǎng)或其关(guān)联方，实际控制人将变更为中国华润。

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