海康威视 ，4000亿灰飞烟灭！

跟巅峰时期比，海康威视跌去了60%，市值蒸发约4000亿(yì)，股价(jià)跌回2017年。

当然，海(hǎi)康威视（002415.SZ）也有过一段
高(gāo)光
时刻。

2010年-2021年，海康威视(shì)营业收入从(cóng)36.05亿元增长至814.2亿元(yuán)，年复(fù)合增长率(lǜ)32.7%，净利润 从10.52亿(yì)元增长至168亿元，年(nián)复(fù)合增长率28.7%。

而且(qiě)，自上(shàng)市以来，海康威视的经(jīng)营业绩逐年上涨，哪(nǎ)怕是2020年，营收增速也达(dá)到了(le)两(liǎng)位数(shù)。在此期间，海康威视市值从400亿暴增至6400亿(yì)，成
为A股(gǔ)价值投资的标杆。

但是，在2022年(nián)一切都戛(jiá)然而(ér)止。

2022年，在营业收入增速为正的(de)情(qíng)况下，海康威视净利润(rùn)骤减23.59%，创下自上市(shì)以来首次下滑。今年上半(bàn)年，公司营业收入412亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.68%，但 增收不增利，净利润下滑了5.13%，即便(biàn)算上因注销(xiāo)股份增加的4.7亿元(yuán)计提费用，也只是勉强为正。

一句话，海康(kāng)危机(jī)业绩失速(sù)！

那么问题来了，海康威(wēi)视(shì)业绩失速、股价(jià)大跌的(de)原因是什(shén)么(me)？海康威(wēi)视这家(jiā)公司(sī)现在的基本面到底如(rú)何？未来还有 投
资价值吗？

众所周知，海康(kāng)威视是 一家安防公司，但(dàn)是(shì)，经过十(shí)多年的高速增长，国内安防领域(yù)已经接近于饱和。

公共设施领域，现在公共场合几乎都是摄(shè)像(xiàng)头，再(zài)加上政府(fǔ)这两年政府囊中羞涩，对产品性价比要求越来越高，导致这块市场(chǎng)越来(lái)越内卷(juǎn)；民用领域，这块市场最大(dà)的特点(diǎn)是玩家(jiā)多、竞争激
烈、市场(chǎng)份额
分散，在华为、小米这(zhè)样的公司面前，海康(kāng)威视并没有绝对的优(yōu)势。

简而言之，海康威视的基本盘面(miàn)临(lín)巨大的增长压力！

可能有人会说，现在的安(ān)防市场早不简单(dān)是装个摄像头那么简单，可问题(tí)是，如果
说安装摄像头 是刚需，那么在(zài)此之上衍生的应用场景，只能算是锦上添花。说到(dào)底，智慧城市虽好，但至少现阶段(duàn)来说，政府并不想掏(tāo)这(zhè)笔钱。

咱们有一说一，海康威视是一家非常努力的公司。

一方面，AI安防概念来(lái)袭，华为、阿里以及商汤科技、旷(kuàng)视科技等企业来势汹汹，不断(duàn)向安防领域
扩张，而且只要规模不要利润
，给海康(kāng)威视带(dài)来很大压力，但(dàn)海康威(wēi)视顶住了这(zhè)股压力；另一方面，海康威(wēi)视(shì)不断开(kāi)拓创(chuàng)新业务，包括智能家居(jū)、机器人、热成像、汽车电子和储
存等，不断为公司创造新的发 展动(dòng)能。

数据不会说(shuō)谎。

2023年，海康威视创新业务营业收入150.7亿元，同比增长23%；今年上半年，同比增长(zhǎng)26.2%。很明显，创新业务的业绩(jì)增速大幅(fú)超过了传
统业务。

再有就是出海。

作为安防巨头，且(qiě)不说被老美列入黑名单，单就说在全球局(jú)势越来越复杂的背景下，安防作为极其敏(海康威视，4000亿灰飞烟灭！mǐn)感的领域，阻力(lì)难以避免。但 是，2018年至今，海康威视境外收入逐年上涨，尤其是今(jīn)年(nián)上半年，海外业(yè)务增速17.5%，超过了(le)国(guó)内。

可遗(yí)憾(hàn)的是，尽管海康威视用事(shì)实一再证明自身的出色，但是，资本市场并不愿意为此给出乐(lè)观预期。

在资本市场(chǎng)看来，海康威视就是面临增速(sù)下滑、主业(yè)逼近天花板且竞争加剧、海外市场(chǎng)前景不明。

于是，股价喋(dié)喋不休。

当然，也跟公司的估值有关(guān)。

过去，海康威视的年复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)接近30%，导致市场给予了高估值，市盈率一度在40倍以上。但是，随着安防(fáng)业务增速放(fàng)缓，再加(jiā)上整(zhěng)体市场下跌，叠加地缘政治等特殊因素，导致(zhì)市场一再压缩其估(gū)值。

那(nà)么问题来了，海康威视(shì)还有投(tóu)资价值吗？

首(shǒu)先，海康威视现在的处境，并没有背离宏观经济的大盘；其次，在(zài)“恶劣”的市场(chǎng)环境下，公司毛利率仍保持在45%以上，尤其境外毛利(lì)率高于境内，公(gōng)司的核心竞争力并未改变(biàn)；再有，安防业务虽然放缓，但创新(xīn)业务出色，公司在培育下一 个(gè)增长点。

另外，公司管理(lǐ)层仍给出了140亿元的(de)全年(nián)业绩目标(biāo)，海康威视仍然(rán)是一个盈利超百亿(yì)的(de)优质公司。

或许，市场应(yīng)该接受海(hǎi)康威(wēi)视回归平庸，至少在(zài)现阶段，指望海(hǎi)康威视(shì)重回高增长，并不现实。但不管怎么说，海康威视还是那(nà)个海康威视，依旧是A股(gǔ)最优质的那一批公司之一(yī)。

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