海通证券：美联储预防式降息或助力A股
流动性改善 中长期关注基本面修复验证

　　核心结论：①本次美联储降息的海外(wài)环境更加复杂，美国经济类似1995 年、美国大选即将到来、海外货(huò)币政策协调性下降。②历
次美联储降息时中(zhōng)美(měi)经济与(yǔ)货币政策周(zhōu)期较为一(yī)致(zhì)，但这次出现错位，未来关注可能推动基本面回暖的积极信号(hào)。③美联储预防式(shì海通证券：美联储预防式降息或助力A股流动性改善 中长期关注基本面修复验证)降息或助力A 股(gǔ)流动性改善 ，中长期还需基本面修复验证，行业层面短期关注金融、消费(fèi)行业(yè)，中期(qī)科技逐(zhú)步占优。

　　海外环境更加复杂。根据Fed Watch 数据，截至24/09/14，市场普遍预(yù)期(qī)美联(lián)储降息(xī)时点为9 月，但对于降息节奏存在分歧(qí)，降息25bp、50bp 的概率均(jūn)为50%。对(duì)比历史(shǐ)，本(běn)次(cì)降息的宏(hóng)观背景与(yǔ)以往有哪些相似或不同之处？

　　美国(guó)经济：美国当前宏观环境类似1995 年，呈现高增长、通胀高位回落、低失业率的(de)格局。不(bù)一样的是，这(zhè)次失业率(lǜ)处在回升趋势中，且政府赤字率明(míng)显偏高。美国(guó)政治：本次 降息恰逢大选年，从历史经验(yàn)看，大选年并(bìng)不妨(fáng)碍美联储开展降
息，但大选年美联储操作通常会更偏谨慎。海外货币政(zhèng)策：

　　过去美联储通常领先全球央(yāng)行开启(qǐ)降息周期，然而(ér)这(zhè)次全球(qiú)央行政(zhèng)策(cè)协调性有所下降。在(zài)这(zhè)种环境下，我们认为美(měi)联储此次降息或更偏向预(yù)防式，降息节奏相对偏缓。

　　国内(nèi)经济缓慢复苏。历次美联(lián)储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。回顾历史，美联储降息前中国经济(jì)海通证券：美联储预防式降息或助力A股流动性改善 中长期关注基本面修复验证通(tōng)常(cháng)偏弱，降息落地后中国央行往往跟随降息。本(běn)次美联储降息前国内经济也偏弱，不同的是这次 我(wǒ)国央行先于美联储开启降息。事实上(shàng)，21 年(nián)底 以来为刺激国内经济复苏，央行(xíng)持续发力逆周期(qī)调节。站在当前时点，美联储降息预计在即，国内经济增长类
似(shì)过往同样(yàng)偏弱，不同(tóng)之处在于这次我国央行于21 年底提(tí)前(qián)开启(qǐ)降息，而美联储(chǔ)则自2022/03 开始加息，这导致中美货币政策周期出现错位。

　　当前经济或正从困局走向(xiàng)变(biàn)局，关注逐步累积的积极信号：一是监管层释放稳增长信(xìn)号，财政有(yǒu)望发力(lì)提振内需；二是(shì)年初以来出口表(biǎo)现(xiàn)亮眼，制造优势支(zhī)撑下外需有新增长点。

　　美国降息如何影响A 股？大势(shì)：美联储预防式降息(xī)或助力(lì)A 股流(liú)动性改善，中长期关(guān)注基本面修(xiū)复验证。从流动性(xìng)看，美联储降息或在中短期改善A 股宏微观流动性(xìng)，助力A 股上行(xíng)。从基本面看，A 股中长期走势与基本面相关，降息对(duì)于A 股(gǔ)基本(běn)面的提振(zhèn)仍需(xū)观察。风格：美联储预防式降息A 股成长(zhǎng)跑(pǎo)赢，纾困式降息A 股价(jià)值占优，具体而言：①预防式(shì)降息期A 股成长(zhǎng)风格胜率更高，大小盘风格不明显。②纾困式降息期A 股价值、小(xiǎo)盘 风格占(zhàn)优。③首次降息落地1 个月内成长(zhǎng)、大盘风格表现更优。行业：短(duǎn)期维度，直接(jiē)受益于宏观流动性改善的(de)金(jīn)融行业率(lǜ)先跑赢，同时外(wài)资偏好(hǎo)的食(shí)饮(yǐn)、美护等消费(fèi)行业涨幅始终靠前；中期维度，社服(fú)、电力设(shè)备行(xíng)业逐(zhú)渐跑(pǎo)赢，利(lì)率敏感的电子(zi)、计算机等科(kē)技行(xíng)业逐步占优。往后看，我们认
为基本面更优的中(zhōng)国优势制造有望成为A 股(gǔ)中(zhōng)期主线。

　　风(fēng)险提示：美联(lián)储降息落地晚于预期，稳增长政策落地进度不及预期(qī)，国内(nèi)经(jīng)济修复不及(jí)预期。

责任编辑：何俊熹

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 海通证券：美联储预防式降息或助力A股流动性改善 中长期关注基本面修复验证