国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券发布研究(jiū)报告称，考虑中国(guó)宏桥（01378）一体(tǐ)化经营优势明显，业(yè)绩弹性好(hǎo)，高分(fēn)红高股息，且估值水平偏低，首次覆盖，给予“买入 ”评级，预测2024-2026年营业收入为1474/1517/1572亿元，归属于母公
司(sī)净利润为201.2/213.5/233.9亿(yì)元，折(zhé)合EPS为2.12/2.25/2.47元(yuán)/股。公司2024年上半年实现收入735.9亿元，同比+12%；实现归(guī)母净利(lì)润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海证券认为，公司上半(bàn)年业绩(jì)大幅增长(zhǎng)，主要由于铝及氧化铝量(liàng)价齐升，且煤炭、阳极等采购价格下降，成本(běn)端(duān)有(yǒu)所降低。另外，公允价值变动损(sǔn)失对业绩有一定影响。

　　国海证券主要观点如下：

　　铝：量价齐(qí)升，成(chéng)本(běn)下降。

　　2024年上半年，公司实现铝合金产品产(chǎn)量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金产(chǎn)品销量283.7万(wàn)吨，同(tóng)比+0.5%；铝合金(jīn)加工产品产量49.3万吨
，同比+30.6%。上半年铝合金产品单位售价为17379元(yuán)/吨，同比+6.7%，单(dān)位成本为13100元(yuán)/吨，同比-11.9%，单位毛利达到4279元/吨，同比+203%；铝合金加(jiā)工品单位(wèi)售价为20027元/吨(dūn)，同比(bǐ)-1.2%，单 位(wèi)成本为15815元(yuán)/吨，同比-9.6%，单位毛利为4212元/吨，同比+52.4%。上半年公司铝合(hé)金产品产量(liàng)增长较多，同时由(yóu)于煤炭、阳极等(děng)成本项采购价格的(de)下跌，铝的成本下降明显，而 铝价(jià)有一定上涨，盈利空(kōng)间明显放大，但铝(lǚ)加工环 节盈利(lì)能力偏弱。

　　氧化铝：价(jià)格大幅上涨(zhǎng)增厚盈(yíng)利 。

　　2024年上半年，公司实现氧(yǎng)化铝销量550.7万吨，同比+2.4%，氧化铝单位售(shòu)价为2942元/吨，同比+16.9%，单位(wèi)成本为2195元(yuán)/吨，同比-4.3%，单位毛(máo)利(lì)达到748元/吨，同比+233%。上半年由于氧化铝价格大幅上涨，公司(sī)氧化铝(lǚ)业务盈利增加较多。而当前氧化铝价格维持高位，下半年盈利贡献有(yǒu)望更(gèng)高。

　　分红：提升分红比例至5国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级6%。

　　公司(sī)拟派发(fā)现(xiàn)中期股息0.59港元/股，以8月16日收盘(pán)价计算，股息率达到5.7%。共计分(fēn)红51亿元人民币，分红比例达到56%，较往年分红比例(lì)有所提升。

责任编辑：史丽君

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