突然爆火！“热度空前”！最新研判 来了

　　来源(yuán)：中国基金报   记者 张燕北 孙晓(xiǎo)辉

　　【导读】消 费电(diàn)子股火爆！还能上车吗？基金最新解读来了

　　近(jìn)期，消费电子板块(kuài)大热，成为低迷市场中一(yī)道风景线。

　　数据(jù)显示，中证消费电子主(zhǔ)题(tí)指数自今年2月5日低点以来(lái)，至今累计涨幅(fú)超过20%，其间最高涨幅更是(shì)超过40%，近期连续封板的深(shēn)圳华强、科森(sēn)科技都出自这一板块。

　　9-10月份(fèn)，消费电子事件更是密集催化。华为(wèi)三折(zhé)折(zhé)叠屏(píng)手机、苹果iphone16系列即将登场，以及Meta举办Connect大会等(děng)，消费(fèi)电子板块“热(rè)度空前”。

　　消费电子走强的逻辑是什么？行情是否具(jù)有(yǒu)可持续性？行业发展趋势如何？哪些(xiē)细分板块更值得关注？

　　对此，中国基金报记者采(cǎi)访了富国、博(bó)时、创金合信 、富荣、鹏扬的专(zhuān)业人(rén)士。他们(men)是鹏扬基金(jīn)股票研究员章(zhāng)宏帆以及以
下四位基金经理：

　　博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理 肖(xiào)瑞(ruì)瑾

　　富国基金量化投资部量化投资副总监、消费电子ETF富国基 金经(jīng)理(lǐ) 张圣贤(xián)

　　创金合信科(kē)技成(chéng)长基金经理(lǐ) 周志敏

　　富荣基金研究部总经(jīng)理助理、基金经理 李延峥

　　在上述人(rén)士看(kàn)来，本轮A股(gǔ)消 费电子板块表(biǎo)现强势，主要原因在于端侧AI创新将可(kě)能带动新(xīn)一轮消费电子更新周(zhōu)期(qī)。当前消费电子板块基本面趋势较好，估值(zhí)也较为合理。考虑到AI端侧(cè)落地之(zhī)势刚起，市场环境配合的情况(kuàng)下，估(gū)值有一定的提升空间，行情具(jù)备持续上(shàng)行的(de)潜力(lì)。

　　从行业生命周期来看，消(xiāo)费电
子短期处于周期复苏阶段，长期处于(yú)AI/AR等技术突(tū)破下(xià)的新产业周期早期。从细分领域来看，终端品牌(pái)、OEM/ODM制造(zào)厂 商以及重要
零组件(jiàn)供应商值得(dé)关注。其中(zhōng)，2025年开始苹(píng)果迎来创新周 期，当前苹果产业链更适合布局。

　　AI创新预期驱(qū)动行情

　　中国基金报记(jì)者：消费电(diàn)子近来为何走强？与之前(qián)的
上涨(zhǎng)行情相比，有何异同？

　　张圣贤(xián)：大厂新品发布、产业(yè)链业绩支(zhī)撑(chēng)以及AI技术在消费电子上的落地，是短期市场(chǎng)对消费电子关注度较高的主(zhǔ)要原(yuán)因。新品方面，9月进入密集发(fā)布期；业绩(jì)方面，根据Wind数据，A股(gǔ)消(xiāo)费电子板(bǎn)块94家(jiā)公司半年报(bào)实现盈利的企业(yè)有73家，占比77.66%，有57家公司实现(xiàn)净利(lì)润同比增长；AI技术方面，消费电子与AI的结(jié)合以及(jí)商业模式 的落地有望带来新 的换机周期与创新周期的双击。

　　之前三次上涨行 情的时间及逻辑分别(bié)是：2010年—2015年苹果手机推动的智能手机换机周期；2016年—2018年手机产业链(liàn)进入创新周期（例如5G、超薄、摄像(xiàng)、屏下指纹等新功能）；2019年—2022年以TWS无线耳机为 首新(xīn)品进入结构性创新周期。

　　本轮行(xíng)情自2024年开始，以库(kù)存周期为主导，后续演绎可以展望AI融合(hé)端侧的逻辑推(tuī)动新(xīn)的换机周期以及新的创新周期带来(lái)消费电子品类吸引力、销
量(liàng)的(de)提升。

　　肖(xiào)瑞(ruì)瑾：自今年4月下旬起，A股消 费电子板块走势强劲，主要因端侧AI创(chuàng)新或催生(shēng)新一轮更新周期。苹果与
OpenAI合(hé)作打造的Apple Intelligence将于10月发布，其需更高硬件规格，市场预期将刺激更(gèng)新需求。与2012—2017年行情相似，均受终端升(shēng)级驱(qū)动，上轮为功能机向智能机
升级(jí)，此轮则是AI终端带动销量和零(líng)组件价值增长。

　　但也有显著的不同点，智能机(jī)相比功能机的价格是数量级提升，并(bìng)驱动了移动互(hù)联(lián)网的繁荣；而AI手机更加偏(piān)向(xiàng)于应用侧改(gǎi)进式创新，行业红利也将更加集中在消费
电子终端厂(chǎng)商、AI半导体厂(chǎng)商以
及(jí)少(shǎo)部分应用(yòng)厂商，对(duì)现有(yǒu)产
业(yè)链格局并未形成破坏式创新的局面。

　　周志敏：消费电子近期走强或有以下三个原因。

　　首先，北京时间(jiān)9月10日凌晨和下午，苹果(guǒ)和华为都将召开年度最重要的发布会，市场期待会(huì)有iphone 16在AI方面的进展，以及全(quán)球(qiú)首款(kuǎn)三折叠量产手机将带来的实际体(tǐ)验。

　　其次，中报披露完毕(bì)，尤其安卓系供应链公司普(pǔ)遍同比已出现改善，随着下半年进入新机周期，业绩改善的预期强烈。

　　最后，消(xiāo)费(fèi)电子(zi)龙头公司，尤(yóu)其是苹(píng)果产业(yè)链的龙头公司质(zhì)地较好，有希望“出圈”。

　　与(yǔ)之前的上涨(zhǎng)行情（例如5G换机潮）相比，相(xiāng)同点都(dōu)是产品升级推动(dòng)销量增长的(de)预期(qī)，不同点是(shì)这一次的背后主要是AI端(duān)侧落地带动换机的预(yù)期。

　　李延峥：消费电子兼具科技和消费两类属性，短期会受(shòu)经济周期影响(xiǎng)，拉长来看创新是核心(xīn)驱动(dòng)力。近期(qī)消费电子走强的原(yuán)因主要在于两点：

　　第一，消费电子本身出(chū)现一些可以期待(dài)的(de)创新，如AI端侧创新下的AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等。

　　第(dì)二，三季度(dù)很多顺周(zhōu)期科技细分行业正(zhèng)出现或者(zhě)可能将出现旺季不旺的情况，相比之下有创新和增长(zhǎng)预期的消(xiāo)费电子稀缺性更强。

　　本轮上涨与(yǔ)去(qù)年华为Mate 60带(dài)动的行(xíng)情相比，都有创新产品或者创新产品的预期。不(bù)同之处在于，现在的预(yù)期更(gèng)加充足。

　　章宏帆：消费电子(zi)走强，主要原因(yīn)是(shì)终端出现很多创新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为即将发布三折折叠屏(píng)手机、联想推出AI PC等；

　　与之前的上(shàng)涨(zhǎng)行情相比，本轮最大(dà)的(de)变化是看到了AI与端侧设备(bèi)的结合。

　　行(xíng)情具备持续(xù)上行(xíng)潜
力(lì)

　　中(zhōng)国基金报记者(zhě)：当前板块基本面和估(gū)值情况如何(hé)，行情(qíng)是否(fǒu)具有持续性突然爆火！“热度空前”！最新研判来了？市场都
在说复苏回暖，对此您怎(zěn)么看(kàn)？

　　肖瑞瑾：当前消费电(diàn)子板块基本面趋势较好，估(gū)值也较为合理。首先(xiān)从库存周期角度，消(xiāo)费电子行业周(zhōu)期在2022年初见顶，经历两年库存(cún)去化后于2024年一季度周期见底(dǐ)，目前 我们可(kě)能正(zhèng)处于本轮消费(fèi)电(diàn)子库存(cún)上升周期的中段。虽然三季度补库存暂时告一段落，随着美元降息后外需回暖，预计(jì)四季度库存(cún)或重(zhòng)新回到偏低水平，可能明年一季度再次(cì)进入补库周期。

　　其次(cì)，苹果(guǒ)担负着生成式人工智能技术(shù)创新闭环者的(de)角色(sè)，通过与OpenAI合作，持(chí)续探索消(xiāo)费电子端侧AI的应用场(chǎng)景，对上游半(bàn)导(dǎo)体和云计算(suàn)的大量投资构(gòu)建正反馈。

　　最(zuì)后，苹果iPhone或将大概(gài)率享受到端侧AI的头啖(dàn)汤，外资券商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年增(zēng)长10%以上，同时iPhone16在处(chù)理器芯片(piàn)、内存、摄像头、外观多个(gè)领域进行了规格升级(jí)，这对苹果产业链或是(shì)量价(jià)双升的(de)有(yǒu)利局面。

　　张圣(shèng)贤：基本面进入触底回升(shēng)阶(jiē)段(duàn)，板块(kuài)估(gū)值也处(chù)于较(jiào)低位(wèi)置。2024年(nián)半年报中，一(yī)部分消(xiāo)费电子公司已走出下滑趋势，开始触底反弹。随着库存去化(huà)带来(lái)的产能利用率的提升，消费电子板块利润率有望持续(xù)回升。估值(zhí)方面，截至(zhì)2024年9月(yuè)5日，申(shēn)万消费电(diàn)子指数10年市盈率分位数(shù)仅为4.81%，具备较大向(xiàng)上弹(dàn)性(xìng)。在AI、VR等技(jì)术创新的(de)赋能下，新的增长点有望带动行业复苏回暖，进入(rù)持续(xù)的估(gū)值业绩双(shuāng)击行情。

　　周(zhōu)志敏：消费电子板块复苏(sū)节(jié)奏分化，安卓系去年下半(bàn)年复苏(sū)，苹果产业链今年下半年或开始。中报显示，安卓系业绩改善(shàn)明(míng)显，苹(píng)果产业链去库存尾声。龙头公司今年 PE 20-30倍，若(ruò)AI换机逻辑(jí)兑(duì)现，明(míng)年PE或降至20倍内，AI端侧落地带动下，估(gū)值有(yǒu)提升空间，行情具(jù)上(shàng)行潜力。

　　李延峥：目(mù)前消费电子基本面比较稳健，很(hěn)多上市公司的(de)产品能力、经营状况拉长来看处(chù)于持续进(jìn)步的(de)状态。估值水平，参(cān)考申万行(xíng)业中消费电子的估值分位数，当前估值水平不高。

　　我们并不认(rèn)为(wèi)市场在交易消费复(fù)苏
，近期消费电子板块(kuài)，特别是其中某些个股(gǔ)的强劲走势是源(yuán)于(yú)大家对于创新的期待，目前整体景气度尚未出现有力度(dù)的复苏和持续加强的回暖。

　　看点在于硬件升级(jí)和AI大模型接(jiē)入效果

　　中国基金报记者(zhě)：9月份，消(xiāo)费电(diàn)子催化事件密集，主要看点有哪些？

　　肖(xiào)瑞(ruì)瑾：根据媒体消(xiāo)息，9月10日苹果发布新一(yī)代iPhone16智能手机，以及(jí)Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月(yuè)苹果将(jiāng)正式发(fā)布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国(guó)内智能(néng)手机厂商(shāng)将发布新品，主要看点包括端侧(cè)AI功能(néng)、折叠屏、大容量电(diàn)池、音频升级、潜(qián)望镜摄(shè)像头模组等(děng)。

　　周志(zhì)敏：最主要
的是9月10日苹果和华(huá)为分别召开的秋季发布会(huì)，9月(yuè)25日开始还有META Connect大会(huì)，届时(shí)可能会发(fā)布下一代(dài)AR眼镜。在关注这些产品(pǐn)硬件升级之外，还可以关注一(yī)下AI大模型(xíng)接入的效果。

　　李延峥：消费电子主要可以(yǐ)分成苹果产业链和安卓(zhuó)华为相关。9月中旬华(huá)为的三折屏手(shǒu)机就会推出，华为的手机、PC等多个终端的互联(lián)能力可能会得到很大(dà)程度(dù)的加(jiā)强，纯血的鸿蒙系(xì)统可能也会具备一定的AI能(néng)力(lì)。

　　果链也存在一定的相似性，虽然iPhone16本身可能(néng)在硬件上，消费者能够直观感受到的创新并不多，但今(jīn)年iPhone明显提升了 对于(yú)AI能力的重视程度。而硬件(jiàn)上大的改变，甚至iPhone家族成员结构的改变(biàn)，可能会在再下一代产(chǎn)品iPhone17上看到。

　　张圣贤：主要有两大看点，一是国(guó)外手机龙头公司秋季发布会。此次发布会的主题为“高光时刻”，或将揭晓一系列创新产品与技术升(shēng)级，其中最引人关注(zhù)的无疑(yí)是搭载AI助理的新机型。

　　二是国内手机及通信大厂的新品发布会。全(quán)球首(shǒu)款三折(zhé)屏手机将正式发布。

　　章(zhāng)宏(hóng)帆：主要看点包括：北京时间9月10日凌(líng)晨1点，苹果(guǒ)举行秋季(jì)发布会，邀请函上的LOGO采用与新版Siri相(xiāng)呼应的(de)霓虹灯效果，意味着Apple Intelligence这(zhè)一人工智
能工具是发布会的核心，未来将深度整合至新款iPhone中。华 为预计在(zài)9月(yuè)10日推 出全球首款三折叠量(liàng)产(chǎn)手机，这(zhè)款非凡大师品(pǐn)牌(pái)旗下代号(hào)为Mate XT新(xīn)机内屏展开尺(chǐ)寸将达到10英(yīng)寸，使用体验大幅提升(shēng)。多款搭载Lunar Lake的笔记本电脑新机型于三季度陆续发出，AI PC将(jiāng)迎(yíng)来上新潮。

　　当前板块处于成长阶段的更新周期

　　中国基金报记者：从行业生命周期来看，消费电子处于什么阶段？如何(hé)看待未(wèi)来的行业趋势？

　　李延峥：消费电子短期来看，处于形(xíng)成预(yù)期反应预期的阶段，不同
的细分赛道不太一样，比如华为三折屏的一些消费电子供应链公司可能已经到了预期阶段的后半程，接下来要看逻辑和业绩兑现；而一些苹果链和Mate70相(xiāng)关公司(sī)短期可能还处于不(bù)断反映新市场预期的阶段。

　　我们觉得(dé)，消费(fèi)电子的发展是在一个个小(xiǎo)产品周期和需(xū)求周期中螺旋向(xiàng)上。

　　肖瑞(ruì)瑾：目前消费电子 板块或处于较好成长(zhǎng)阶段的更新周期。当前消费(fèi)电子行业竞争格局(jú)已基本稳定，产业链也逐步(bù)成熟，预计本轮端(duān)侧AI有望在未来2-3年
内基(jī)本完成普及，智能手机将成为大模型应用重要的载体，人机交互(hù)方式将得到升级，大模型将发展成为个人智能助理，并 进一步(bù)提(tí)升用户体验(yàn)和工作效率。

　　周志敏：从行业生命周期来(lái)看，消费电子短期处于周(zhōu)期复苏阶段，长期处于AI/AR等(děng)技术突破(pò)下(xià)的新产业(yè)周期(qī)早期。

　　张圣贤：我
们(men)对消费电子行业的未来充满
信心。尽管该(gāi)行业在过(guò)去两(liǎng)年多的时间里经历了产业链和
股价的调整(zhěng)，但预计不久的将(jiāng)来将迎来重要的转折(zhé)点。产业周期的演绎(yì)或(huò)可(kě)类比于2019年
，消费电子板块经历 了(le)创新、政策和资本三大周(zhōu)期的(de)叠(dié)加效应，实现行业 的逆转。从产业周期的角(jiǎo)度来看，消费电(diàn)子行业自(zì)2019年 第(dì)三季度起，业绩增速超其(qí)他行(xíng)业。现周期有望(wàng)通过AI与终(zhōng)端设备融合，创造更(gèng)大(dà)价值，激发设(shè)备更换热(rè)潮，推动新技术(shù)应用及行业发展。

　　苹果产业链更(gèng)值得(dé)关注

　　中国(guó)基金报记者：当前而言哪些细(xì)分板块(kuài)更值(zhí)得关注？在AI带来的创新周期下(xià)，哪些细分领(lǐng)域将(jiāng)出现新的机遇？

　　周志敏：建议关注苹 果产业链龙头公司，因(yīn)其受益(yì)于AI端侧(cè)落地可能带动的换机潮。

　　张圣贤：国外手机大厂相关产业链和汽车智能化领域值得重点关注，XR与AI应(yīng)用或带来新(xīn)机遇。新(xīn)机(jī)备(bèi)货和AI升级的推动下，业绩和估值有望提升；国内汽车品牌在(zài)汽车智能化领域的布局(jú)值得关注。XR和AI应用领域(yù)，科技巨头新品发布和AI端侧(cè)应用的加速落地，预示着投资新机会。随(suí)着产业链在AI技术(shù)上(shàng)的投入，终端设备如PC、手机(jī)、机器人等将(jiāng)迎来AI创新浪潮，投资者(zhě)应把握AI端(duān)侧(cè)创新的投资(zī)机遇。

　　肖瑞瑾：消(xiāo)费电子板(bǎn)块中，值得关(guān)注的细分板块(kuài)包括(kuò)终端品(pǐn)牌(pái)、OEM/ODM制造厂商以及重要(yào)零组件(jiàn)供应商(shāng)。其(qí)中终端 品牌掌握了(le)AI大 模(mó)型的入口资源和流 量优势(shì)，具备突出(chū)模型和应用
能力的终端品(pǐn)牌市场份额有望不断提升。其次，具备智能手机(jī)、手表、耳机等AI终端设(shè)计、组装和 生产能力 的厂(chǎng)商有望享受到更新周期(qī)带
来的量价齐(qí)升(shēng)，进(jìn)入一轮新的成(chéng)长周期。最后，AI终端对处(chù)理器芯片、内存、电池、散热(rè)提出了新的规格(gé)要求，具备相关产品能力的厂商有望获得额外的价值量增长红利(lì)。

　　周志敏：建议关(guān)注苹果(guǒ)产业链龙头公(gōng)司，因其受益于AI端侧落地可能带动的(de)换机潮。

　　李延(yán)峥：一是大厂主(zhǔ)推的大颗粒度市场(chǎng)的产(chǎn)品创新，首当 其冲就是AI手机。二是意想不(bù)到的爆(bào)款。很多时候很多产品发展不是规划出来的，比如雷朋的AI眼镜在海外市场接受度良好，事前很难想到。以上两种领域(yù)都有可能出现新的机遇。此(cǐ)外，AR眼(yǎn)镜(jìng)或者其他可穿戴(dài)产品和AI能力的结合，也是值得持(chí)续关(guān)注和跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果产业 链更值得关注，2025年开始苹果迎来创新周期，AI功能预计带动存量用户积极换机，散热、电池等环节将出(chū)现新的投资机会。

　　注(zhù)意技术创新风险和个人数据隐私(sī)风(fēng)险

　　中国基金报记者：投资消费电(diàn)子板块的主(zhǔ)要风险是什(shén)么？对个人投资者(zhě)投资这一领域 有何
建议？

　　肖瑞瑾：主要风险在于技术(shù)创新风险(xiǎn)和个人(rén)数据隐私风险。对个人投资者(zhě)而言，我们建议在(zài)紧密跟踪行业头部企业的技术、产品创新趋势同时，需要时刻注意上述风险。

　　个人投资者如果想投资这一领域(yù)，建(jiàn)议首先(xiān)要分清楚是概念驱动的主题投资还是真正进入到概念落地、有业绩(jì)驱动的产业大周期阶段，前者操作不慎(shèn)很容易追高久套。

　　张圣贤：当前消费(fèi)电(diàn)子板块突然爆火！“热度空前”！最新研判来了的热潮可能部分受到市场炒作的影(yǐng)响，投资者应警(jǐng)惕由此(cǐ)引发(fā)的价格波动风(fēng)险，并密切关注国外手机大厂在北美的AI助理服(fú)务的(de)实际表现。在投资策(cè)略上(shàng)，可以考虑配置消(xiāo)费电子相关的ETF或专注于该行业的基金。对(duì)于追求(qiú)长期价(jià)值的投资者，随着技(jì)术进步和消(xiāo)费者需求(qiú)增长，消费电子行业(yè)有望迎(yíng)来(lái)新的发 展机(jī)遇(突然爆火！“热度空前”！最新研判来了yù)。在投资领域，“精准择时”是较难实现的任务，长期持有或才是实现投资目标的关键策略。 

　　周志敏：短期风险就是复苏之后，景气度难以进一步提升。这种情况往往是(shì)由于(yú)终(zhōng)端产品缺乏创新性所致。中长期风险就是对创新的预期太高，结果新技术新(xīn)产品迟(chí)迟(chí)落不了地，出现估值(zhí)和业绩双
杀的情况。

　　李延峥(zhēng)：消费电子的魅力在于创新，投资消费电子板块主要风险(xiǎn)就(jiù)在于创新被证伪，股价面临“A杀”，而这样的情形屡(lǚ)见不(bù)鲜。

　　对于个人 投资者(zhě)来说，如果(guǒ)不能有一个合理和自洽的投资框架，以及深入地研究和对于产业紧密地跟踪，建议可以考虑寻(xún)找专(zhuān)业的(de)投资(zī)机构(gòu)。

　　章宏(hóng)帆：主要风险来自实际(jì)落地的(de)AI功能低于预(yù)期，新机销(xiāo)售数据不达乐观预期。

　　编辑：舰长

　　审核：木鱼

责任编(biān)辑：尉旖涵

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