社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势

　　美国联邦(bāng)储(chǔ)备委员会(huì)当地时(shí)间(jiān)18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基 点，降至4.75%至5.00%之间的水平
。这是4年来美(měi)联储首次降息，但并未确立明确(què)的降息进程，市场对其(qí)影(yǐng)响以及预期尚待进一步消化。

　　美联储自2022年3月至2023年7月(yuè)连续11次加息(xī)，累计加息幅度达525个基点。过(guò)去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间 ，为
23年来最高水平。美联储认为，数(shù)据显示，经济活(huó)动继续以稳健的速(sù)度扩张。今年上半年GDP以2.2%的(de)年率增长，三(sān)季度也(yě)大致相(xiāng)同(tóng)。其次，就业增长(zhǎng)放缓，失(shī)业率有所上(shàng)升至4.2%，但仍处于较低水平。名义工资增长在(zài)过去一年(nián)有所放(fàng)缓，职位空缺与求职人数之间的差距总体上有所缩小。其三，通胀已进一步朝美联储的2%目标迈进，截至8月，通(tōng)货膨胀(zhàng)率已 从7%的峰值大幅下降至8月份估计的2.2%。

　　基于当前通胀取(qǔ)得的进展和风(fēng)险的平(píng)衡，美联储决定将联邦(bāng)基金利率的目标区间下调0.5个百分点至4.75%至5%。在发布会前，市场普遍预(yù)期并希望下调50个基(jī)点，美联储的决定(dìng)安抚了(le)市场(chǎng)的情(qíng)绪。但是，此次超预期降息
幅度并未给市场带(dài)来刺激，而(ér)是(shì)面临(lín)新的不确定性(xìng)，随后市场出现纠结和波动。

　　由于在此次会(huì)议前，市场开始密集讨论美国经济可(kě)能陷(xiàn)入衰退的前景，因此，期待美国联邦基金利率通过“小(xiǎo)步快(kuài)跑”的节(jié)奏及时(shí)将上限降低至4%。这(zhè)种“小步快跑”的固定(dìng)利率路径是以避免经济衰退为前(qián)提的，如果美联储按照市场预(yù)期做出决(jué)定，那么，就会给市场(chǎng)制造一个错觉：没错，（美国经济）衰退要来了，这会社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势吸引市场开始交易衰退，金融市场预期的一致性又会将衰退预期注入到整个经济体系，从而引发真正的(de)衰退。但是，美联储以50个基点启动降息(xī)进程，这在历史上只(zhǐ)有经(jīng)济面临(lín)风险时才会出现，市场(chǎng)统计发现，2001年(nián)1月(yuè)科技泡沫、2007年9月的次贷危机、2020年3月(yuè)全(quán)球疫情冲(chōng)击等都是如此。

　　因此，鲍(bào)威尔在随后的答记(jì)者问(wèn)环节表达了美(měi)联储的立场。第一，鲍威尔强调没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升(shēng)，劳动力市场(chǎng)虽降(jiàng)温，但通胀问题上并未取得胜利。第(dì)二(èr)，美联储只是适度校准政策立场，并没有预先设定(dìng)的政策路线。如果经济保持稳健且(qiě)通(tōng)胀持续存在，会(huì)更缓(huǎn)慢地放(fàng)松政策(cè)限制；如(rú)果劳动力市场意外走弱，或者通胀下降速度快(kuài)于(yú)预期，也准备好做出回应。总之，未来是(shì)不确
定的，这也避免了(le)市场过于(yú)激进的单向交(jiāo)易。

　　美(měi)联储超预期降息并(bìng)避免市(shì)场线性推演，释放(fàng)了新兴(xīng)市(shì)场国家(jiā)货币政策宽
松的空间(jiān)，但同时又避(bì)免资金逐渐逃(táo)离美元(yuán)资产并引发市场震荡。在过去
几年，美联储过高(gāo)的利(lì)率对其他经济体的货币政策形成了挟制，导致美元独强。现在，美联储(chǔ)降息后，新兴市场(chǎng)国家会普遍跟随降(jiàng)息，有
利于各(gè)国(guó)改善本国的流动性、消费与(yǔ)投资(zī)。对于中国而言，主要体现(xiàn)在人民(mín)币汇(huì)率贬值的压力得(dé)到一定释放。

　　我国央行近日表示，将加快已出台金融政策措施(shī)落地(dì)见效，着手推出一些增量政策举措，进一步(bù)降低企业融资和居民信贷(dài)成本，保持流动性合理充裕。目前(qián)金融机构的(de)平均法定(dìng)存款准(zhǔn)备金率约为7%，也有一定的空间(jiān)。因此，市场预期央行可能会将降准(zhǔn)、降息以(yǐ)及调整存量房贷(dài)利率等作为增量政策。但是，我(wǒ)国目前的问题并非是(shì)由(yóu)货币政策所决定，货币政策在降低融资成本方面有些作用(yòng)，如何发力应对有社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势效需求不足才是关键。因此，中美处于不同周期下，我国经济主要依靠深化改(gǎi)革以及扩(kuò)大财政(zhèng)有效支出，释放潜力，增加动力，稳固经济回升向好(hǎo)的走势。

责任编辑(jí)：何松琳

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